Was ist ein Credit Default Swap?

Ein CDS ist im Wesentlichen ein Versicherungsvertrag, der Schutz gegen den Ausfall eines Anleiheemittenten (oder eines Korbs von Emittenten) bietet.

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Wie werden CDS verwendet?

CDS wurden als Instrument für Marktteilnehmer zur Absicherung von Kreditrisiken geschaffen, entwickelten sich aber im Laufe der Zeit zum Standardinstrument für short und long Kredit-Exposure.

Schutz kaufen

- Effektiv Short-Kreditrisiko
- Kann die Kreditkomponente einer bestehenden Anleiheposition absichern
- Kann Kreditrisiko anpassen, ohne langfristige (potenziell illiquide) Anleihepositionen zu verkaufen
- Kann eine Sicht auf Spread-Ausweitungen annehmen, ohne Anleihen beschaffen bzw. leerverkaufen zu müssen (schwierig)

Schutz verkaufen

- Effektiv long Kreditrisiko
- Ermöglicht ein Kredit-Exposure, ohne Anleihen zu halten und ohne Zinsrisiko
- Einfaches Erhöhen oder Verringern Ihres Exposures.
- Eine attraktive Einkommensquelle (in der Regel sind die impliziten Ausfallraten höher als die realisierten Ausfälle, so dass Sie für das Risiko, das Sie eingehen, gut entlohnt werden)

Was sind CDS-Indizes?

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* Source: JP Morgan - Regulatory risk warning: When selling CDS on subordinated debt, such debt may be subordinated to senior debt

CDS-Indizes sind ideale Bausteine für passive Strategien

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Was treibt die CDS-Indexrenditen an?

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Renditetreiber: Roll-Down der Kreditkurve

Kreditkurven sind typischerweise ansteigend, da die Unsicherheit bei längeren Zeithorizonten größer ist und die Anleger kürzere Laufzeiten bevorzugen.

  • Wenn Anleger einen CDS-Kontrakt abschließen, so kaufen oder verkaufen sie einen Schutz für eine bestimmte Laufzeit (z. Bsp. 5,5 Jahre) und zahlen oder erhalten einen Spread.
  • Beim Ausstieg aus dem Kontrakt, um in einen neuen Kontrakt zu rollen, verkaufen (oder kaufen) die Anleger effektiv eine Absicherung für eine kürzere Laufzeit (z. Bsp. 5 Jahre) und erhalten (oder zahlen) in der Regel einen niedrigeren Spread.

Bei sonst gleichen Bedingungen erzielt ein Verkäufer von Schutzverträgen eine positive Rendite aus Rollkontrakten, wenn die Kurve ansteigend ist ("sell high, buy low").

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