Cos'è un Credit Default Swap?

Un CDS è essenzialmente un contratto di assicurazione che fornisce protezione contro l'inadempienza di un emittente di obbligazioni (o di un paniere di emittenti).

Diagram of Cos'è un Credit Default Swap?

Come vengono utilizzati i CDS?

Il CDS è stato creato come strumento per i partecipanti al mercato per coprire il rischio di credito, ma nel tempo si è sviluppato nello strumento di default per l'esposizione creditizia breve e lunga.

Comprare protezione

- Efficace per il rischio credito corto
- Può coprire la componente di credito di una posizione obbligazionaria esistente
- Può regolare l'esposizione al credito senza vendere posizioni obbligazionarie a lungo termine (potenzialmente illiquide)
- Può posizionarsi sull'allargamento dello spread, senza dover reperire e vendere allo scoperto obbligazioni (difficile)

Vendere protezione

- Efficace per il rischio credito lungo
- Dà un'esposizione al credito senza detenere obbligazioni e senza rischio di tasso d'interesse
- Facile aumentare o diminuire la vostra esposizione
- Una fonte di reddito attraente (in genere i tassi di defaults impliciti superano i defaults reali, quindi siete ben pagati per il rischio che state assumendo

Cosa sono gli indici CDS?

Diagram of Cosa sono gli indici CDS?

* Source: JP Morgan - Regulatory risk warning: When selling CDS on subordinated debt, such debt may be subordinated to senior debt

Gli indici CDS sono ideali per costruire strategie passive

Diagram of Gli indici CDS sono ideali per costruire strategie passive

Cosa muove i rendimenti degli indici CDS?

Diagram of Cosa muove i rendimenti degli indici CDS?

Driver di rendimento: "rolling" verso il basso la curva

Le curve di credito sono tipicamente inclinate verso l'alto a causa della maggiore incertezza su orizzonti temporali più lunghi e della preferenza degli investitori per il debito a più breve scadenza

  • Quando entrano in un contratto CDS, gli investitori comprano o vendono protezione per una durata specifica (ad esempio 5,5 anni) e pagano o ricevono uno spread
  • Quando escono dal contratto per entrare in uno nuovo, gli investitori stanno effettivamente vendendo (o comprando) protezione per una durata più breve (es. 5 anni), ricevendo (o pagando) di solito uno spread inferiore

A parità di condizioni, un venditore di protezione genera un rendimento positivo dai "roll" quando la curva è ascendente ("sell high, buy low").

Diagram of Driver di rendimento: