Tabula - redefining passive income | CDS et indices de CDS

Qu'est-ce qu'un Credit Default Swap ?

Un CDS est essentiellement un contrat d'assurance offrant une protection contre le défaut d'un émetteur d'obligations (ou d'un panier d'émetteurs).

Comment sont utilisés les CDS ?

Les CDS ont été créés comme un outil permettant aux acteurs du marché de couvrir le risque de crédit, mais ils sont devenus au fil du temps l'instrument de défaut pour les expositions au crédit à court et à long terme.

Acheter une protection

- Court-circuiter efficacement le risque de crédit
- Peut couvrir la composante crédit d'une position obligataire existante
- Peut ajuster l'exposition au crédit sans vendre des positions obligataires à long terme (potentiellement illiquides)
- Permet de prendre position sur l'élargissement des spreads, sans avoir à rechercher et à vendre des obligations (difficile)

Vendre une protection

- Exposition longue sur le risque de crédit
- Vous offre une exposition sur le crédit sans détenir d'obligations et sans risque de taux d'intérêt.
- Possibilité d'augmenter ou de réduire facilement votre exposition
- Une source de revenu attrayante (en général, les taux de défaut implicites sont supérieurs aux défauts réalisés, vous êtes donc bien payé pour le risque que vous prenez).

What are CDS indices?

* Source: JP Morgan - Regulatory risk warning: When selling CDS on subordinated debt, such debt may be subordinated to senior debt

CDS indices are ideal building blocks for passive strategies

What drives CDS index returns?

Facteurs de rendement : Mouvement vers le bas de la courbe des taux

Les courbes de crédit sont généralement orientées vers le haut en raison d'une plus grande incertitude à long terme et de la préférence des investisseurs pour les dettes à court terme.

En entrant dans un contrat de CDS, les investisseurs achètent ou vendent une protection pour une durée spécifique (par exemple 5,5 ans) et paient ou reçoivent un spread.
Lorsqu'ils sortent du contrat, pour en souscrire un nouveau, les investisseurs vendent (ou achètent) effectivement une protection pour une durée plus courte (par exemple 5 ans), et reçoivent (ou paient) généralement un écart plus faible.

Toutes choses égales , par ailleurs, un vendeur de protection génère un rendement positif en renouvelant des contrats lorsque la courbe est ascendante (« vendre haut, acheter bas »)

Diagram of Facteurs de rendement : Mouvement vers le bas de la courbe des taux

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